هل سكب جيروم باول البنزين على النار في أسواق الأسهم؟

الذوبان والسقوط احتمال وارد

أشعلت كلمة جيروم باول الأخيرة في ندوة جاكسون هول ردود الفعل في الأسواق المالية، ويعتقد العديد من المحللين أن لهجته الهادئة قد تغذي المزيد من المكاسب في سوق الأسهم الساخنة بالفعل.
وبدا أن تصريحات رئيس الاحتياطي الفيدرالي تؤكد على التوقعات واسعة النطاق بخفض مرتقب لأسعار الفائدة، الأمر الذي قد يكون له آثار كبيرة على كل من الأسهم والاقتصاد الأوسع نطاقًا.
وقد فسر الكثيرون خطاب باول على أنه متشدد، مما يشير إلى استعداد الاحتياطي الفيدرالي لخفض أسعار الفائدة على المدى القريب.
كيف تتفاعل الأسهم مع خطاب باول الأخير وخفض الفائدة؟
وقال محللون لدى مؤسسة يارديني للأبحاث في مذكرة: إن “الخطاب كان أيضًا متفائلًا بشكل لا لبس فيه بالنسبة لسوق الأسهم لأنه أكد التوقعات واسعة النطاق بأن خفض سعر الفائدة على الأموال الفيدرالية في سبتمبر قد أصبح في الحقيبة وسيتبعه عدة تخفيضات أخرى”.
ويتماشى ذلك مع توقعات السوق، التي كانت تسعر تخفيضات متعددة في أسعار الفائدة حيث يهدف الاحتياطي الفيدرالي إلى التعامل مع تباطؤ التضخم دون التسبب في حدوث ركود.
وقد اعتبر المستثمرون تصريحات باول بمثابة ضوء أخضر لاستمرار المكاسب، لا سيما في القطاعات الحساسة لأسعار الفائدة.
إذ يميل توقع انخفاض أسعار الفائدة إلى تعزيز الأسهم مع انخفاض تكاليف الاقتراض، واحتمال ارتفاع أرباح الشركات، وزيادة الجاذبية النسبية للأسهم مقارنةً بالأصول ذات الدخل الثابت.
ومع ذلك، وعلى الرغم من أن موقف باول المتفائل كان تصاعديًا بالنسبة لسوق الأسهم، إلا أن هناك شعورًا متزايدًا بأن السوق ربما يكون قد قام بالفعل بتسعير الكثير من التخفيضات المتوقعة في أسعار الفائدة.
“وعلاوة على ذلك، من المحتمل أن تظهر أخبار اقتصادية أقوى من المتوقع في الأسابيع المقبلة، في رأينا. وإذا كان الأمر كذلك، فإن ذلك قد يقلل من توقعات خفض أسعار الفائدة”.
يارديني: 20% للذوبان والسقوط
على الرغم من ذلك، لا تزال مؤسسة يارديني للأبحاث متفائلة، متمسكة بسيناريو “ارتفاع 2020” الذي يُمثل الحالة الأساسية. وهم يضعون احتمالًا ذاتيًا بنسبة 60% لهذه التوقعات، والتي تتصور وصول إس أند بي إس أند بي 500 إلى 5,800 بحلول نهاية هذا العام، و6,300 بحلول نهاية العام المقبل، و6,825 بحلول نهاية عام 2026.
ويرتكز هذا السيناريو على نظرة متفائلة لنمو الأرباح ونسبة السعر إلى الأرباح (P/E) الآجلة البالغة 21.
كما أن احتمال حدوث “ذوبان” في سوق الأسهم – زيادة سريعة وغير مستدامة في أسعار الأصول – قد حظي بالاهتمام أيضًا. وتضع مؤسسة يارديني للأبحاث حاليًا احتمالًا بنسبة 20% لهذا السيناريو، ولكن هناك تفكير في رفع هذه الاحتمالات بعد خطاب باول.
ويمثل الرقم القياسي البالغ 6.2 تريليون دولار أمريكي في صناديق الاستثمار في أسواق المال، بما في ذلك 2.5 تريليون دولار أمريكي في صناديق الاستثمار في أسواق المال بالتجزئة، سيولة كبيرة يمكن أن تتدفق بسرعة إلى الأسهم إذا انخفضت عوائد أسواق المال بسبب تخفيضات أسعار الفائدة.
وبالفعل، هناك علامات على انتقال الأموال إلى الأصول ذات المخاطر العالية مثل أسهم الشركات الصغيرة، كما هو موضح في مؤشر راسل 2000. وغالبًا ما تكون هذه الشركات أكثر حساسية للتغيرات في أسعار الفائدة، وقد يؤدي توقع انخفاض أسعار الفائدة إلى زيادة الاستثمار في هذا المجال.
كما أن هناك جانب آخر مهم يجب أخذه في الاعتبار وهو منحنى العائد، والذي كان ينخفض بشكل مطرد. فاعتبارًا من خطاب باول، تقلص الفارق بين سندات الخزانة الأمريكية لأجل 10 سنوات وسنتين إلى -9 نقاط أساس فقط.
ومن الناحية التاريخية، سبق منحنى العائد غير المقلوب فترات الركود والأسواق الهابطة، ولكن تشير أبحاث يارديني إلى أن هذه المرة قد تكون مختلفة. فعلى عكس الدورات السابقة، يقوم الاحتياطي الفيدرالي بتخفيض أسعار الفائدة استجابةً لانخفاض التضخم وليس لأزمة مالية وشيكة.
التفاؤل والمخاطر
وعلى الرغم من التوقعات المتفائلة، لا يمكن تجاهل المخاطر الجيوسياسية ومخاوف التضخم. كما تحتفظ أبحاث يارديني باحتمالية بنسبة 20% لسيناريو على غرار السبعينيات، والذي يمكن أن يتفاقم بسبب التوترات الجيوسياسية المتزايدة.
وعلى سبيل المثال، أثارت التحركات العسكرية الأخيرة بين إسرائيل وحزب الله مخاوف بشأن الاضطرابات المحتملة في إمدادات النفط العالمية، مع انتعاش أسعار خام برنت بعد خطاب باول.
وقد يؤدي ارتفاع أسعار الطاقة إلى إعادة إشعال مخاوف التضخم، مما يعقد مهمة الاحتياطي الفيدرالي في تحقيق التوازن بين النمو الاقتصادي واستقرار الأسعار. ويؤكد ذلك على المخاطر المستمرة التي يمكن أن تعيق التفاؤل الحالي في سوق الأسهم.
وفيما يتعلق بنشاط المطلعين، قالت شركة يارديني للأبحاث إن عمليات الشراء من الداخل قد تباطأت الأسبوع الماضي مع تعافي السوق من عمليات البيع التي شهدها في أوائل أغسطس. ومع ذلك، كانت لا تزال هناك عمليات شراء ملحوظة في قطاعات الطاقة، لا سيما بين الشركات التي لها انكشاف على الغاز الطبيعي وخدمات الطاقة في الولايات المتحدة.
كما كانت هناك أيضًا عمليات شراء ملحوظة في قطاعات التكنولوجيا، وشركات تطوير الأعمال ذات العوائد المرتفعة من توزيعات الأرباح، وقطاعات البيع بالتجزئة، بما في ذلك المتاجر التقليدية والترفيه عبر الإنترنت ومستحضرات التجميل والشركات المرتبطة بالسفر.